前言：四大龍頭房企恒大、碧桂園、萬科、中海陸續(xù)公布2018年年報，從年報的各項數(shù)據(jù)情況來看，恒大在總資產、營業(yè)收入、盈利、土地儲備等核心指標都處于領先地位。自2017年啟動戰(zhàn)略轉型以來，恒大在保持規(guī)模適度增長的同時，高質量發(fā)展成效顯著。隨著恒大完成多元化布局，尤其是完成新能源汽車全產業(yè)鏈布局，未來有望實現(xiàn)持續(xù)高增長。

　　一、穩(wěn)坐“利潤王”，各項核心指標位居行業(yè)首位

　　1、盈利能力PK：恒大利潤指標力壓各大房企龍頭。2018年，恒大實現(xiàn)毛利潤1689.5億，同比大增50.5%，凈利潤722.1億，同比大增106.4%，核心凈利潤783.2億，同比大增93.3%。值得注意的是，恒大各項利潤指標均創(chuàng)行業(yè)有史以來最高紀錄，繼續(xù)穩(wěn)坐“利潤王”寶座，領先優(yōu)勢凸顯。

數(shù)據(jù)來源：企業(yè)公告、CRIC

　　2、規(guī)模指標PK：恒大多項指標仍居行業(yè)第一。2018年，恒大主動深化戰(zhàn)略轉型，由“規(guī)模型”向“規(guī)模+效益型”發(fā)展模式轉變，從高速增長轉向適度增長。體現(xiàn)在銷售規(guī)模上，恒大2018年實現(xiàn)銷售金額5513.4億，2019年銷售目標為6000億，近兩年銷售額復合增長率穩(wěn)定在10%左右。

　　在銷售適度增長的基礎上，恒大各項規(guī)模指標仍保持穩(wěn)健增長，2018年實現(xiàn)營業(yè)收入4662億，同比增長49.9%，凈資產3086億，同比增長27.4%，總資產1.88萬億，均保持行業(yè)第一。

數(shù)據(jù)來源：企業(yè)公告、CRIC

　　二、恒大高質量發(fā)展背后的原因

　　我們認為，恒大實現(xiàn)利潤高增長、各項核心指標大幅領先的背后，主要有以下原因:

　　1、提升品質增加產品附加值。恒大通過打造全環(huán)節(jié)精品，不斷提升產品附加值，塑造了強大的品牌形象，并連續(xù)四年實施無理由退房，在打造高品質、高性價比精品住宅的同時實現(xiàn)了產品利潤率的穩(wěn)步上升。

　　2、標準化運營模式，實現(xiàn)強有力成本控制。近年來，恒大在成本管控能力上提升較為顯著，銷售、管理費用率持續(xù)降低。恒大通過在拿地、設計、招標、配送、銷售等環(huán)節(jié)采用統(tǒng)一標準化的管理及運營模式，奠定了其在大規(guī)模開發(fā)的過程中保持強大的競爭力。

圖：恒大2013年至2018年銷管費用率

數(shù)據(jù)來源：企業(yè)公告、CRIC

　　3、管理“功底”造就強大執(zhí)行力。恒大在企業(yè)管理上擁有深厚功底，通過狠抓隊伍建設、制度建設和文化建設，形成從嚴管理、獎罰分明的管理文化，及強大的團隊執(zhí)行力，成為恒大高質量發(fā)展的重要推動力。

　　4、充足且優(yōu)質的低成本土地儲備。恒大無論是前瞻性布局二線省會和三線城市，還是近年大規(guī)�；貧w一二線城市，都在積累土地儲備的過程中不斷優(yōu)化布局。截至2018年年底，恒大在228個城市擁有項目811個，土地儲備達3.03億平方米，繼續(xù)穩(wěn)居第一，且一二線城市占比達66.2%。

數(shù)據(jù)來源：企業(yè)公告、CRIC

　　5、財務結構優(yōu)化釋放大量利潤。近年來，恒大不斷優(yōu)化財務結構，2017年上半年提前償還1129億永續(xù)債，為2018年及未來釋放出大量的利潤空間。同時，恒大成功兌現(xiàn)降負債承諾，2018年借款總額大幅下降近600億，節(jié)省大量財務費用。

　　三、多元產業(yè)齊頭并進，新能源汽車成最強引擎

　　在地產主業(yè)高質量增長的同時，恒大多元化產業(yè)發(fā)展也在穩(wěn)步推進。許家印在業(yè)績發(fā)布會宣布，恒大多元產業(yè)布局已經全面完成，形成了以民生地產為基礎，文化旅游、健康養(yǎng)生為兩翼，新能源汽車為龍頭的產業(yè)格局，未來五年內恒大不會再涉足其他大產業(yè)。

　　恒大文化旅游目前已成功打造“恒大童世界”和“恒大水世界”兩大拳頭產品，其中童世界已布局15個項目，預計2021年陸續(xù)開業(yè)。恒大健康目前已布局12個恒大養(yǎng)生谷，未來三年計劃實現(xiàn)布局50個以上養(yǎng)生谷，預計2021年陸續(xù)開業(yè)。

　　更引人關注的是，2018年恒大大舉進軍新能源汽車產業(yè)，通過入主NEVS、卡耐公司，牽手科尼賽克、收購荷蘭e-Traction公司等一系列動作，完成新能源汽車的全產業(yè)鏈布局，建立起強大的競爭優(yōu)勢，力爭在3-5年內成為世界規(guī)模最大、實力最強的新能源汽車集團。

圖：恒大三大多元產業(yè)布局

數(shù)據(jù)來源：企業(yè)公告、CRIC整理

　　我們認為，隨著房地產行業(yè)增速放緩，科技賦能成為產業(yè)創(chuàng)新與轉型的重要方向。權威機構預測，到2025年中國新能源汽車銷量將超過600萬輛，市場規(guī)模超10萬億，新能源汽車市場體量與房地產一樣巨大。恒大以新能源汽車為切入點向高科技轉型，一方面可以利用地產主業(yè)的龐大資源實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，增強自身的綜合競爭力;另一方面也可以分享新能源汽車產業(yè)高速增長的紅利，為企業(yè)貢獻新的利潤增長點。

　　總結：未來，大型房企競爭的重心將進一步從規(guī)模擴張向高質量增長轉變。恒大在地產主業(yè)持續(xù)高質量發(fā)展的同時，多元產業(yè)齊頭并進，尤其是新能源汽車產業(yè)將成為恒大業(yè)績二次騰飛的重要“引擎”。