支持民營經(jīng)濟發(fā)展，紓解民營企業(yè)融資難尤其是債券流動性困難，近期中央頻頻出招，金融機構(gòu)也在行動。

　　11月5日，由浙商銀行獨立主承銷的德力西集團2018年度第一期超短期融資券(下稱“18德力西SCP001”)順利發(fā)行，發(fā)行金額4.2億元，期限270天。本次發(fā)行，浙商銀行與中債信用增進投資股份有限公司(下稱“中債增進”)以市場首單聯(lián)合體形式創(chuàng)設(shè)了1億信用風險緩釋憑證(下稱“CRMW”)，憑證價格1.01%，成交金額1億元。這是央行宣布創(chuàng)設(shè)民營企業(yè)債券融資支持工具之后發(fā)行的首單債券，也是市場首單聯(lián)合創(chuàng)設(shè)CRMW，極大提升了民企直接融資的可獲得性。

　　浙商銀行作為信用風險緩釋工具的核心交易商，除了在一級市場參與CRMW的創(chuàng)設(shè)，也積極為二級市場提供報價，近期完成了首單CRMW二級市場交易。

　　創(chuàng)新機制 經(jīng)濟“半壁江山”獲力挺

　　民營企業(yè)作為支撐中國經(jīng)濟的“半壁江山”，當前面臨“發(fā)展中的困難、前進中的問題、成長中的煩惱”，這些困難受到高層重視。近日習近平總書記主持召開民營企業(yè)座談會強調(diào)，毫不動搖鼓勵支持引導非公有制經(jīng)濟發(fā)展，支持民營企業(yè)發(fā)展并走向更加廣闊舞臺。

　　10月22日，國務(wù)院常務(wù)會議決定，設(shè)立民營企業(yè)債券融資支持工具，運用市場化方式支持民營企業(yè)債券融資。央行進一步稱，具體運作方式是，由央行通過再貸款提供部分初始資金，由專業(yè)機構(gòu)進行市場化運作。通過出售信用風險緩釋工具、擔保增信等方式，重點支持有市場、有前景、有技術(shù)、有競爭力的民營企業(yè)的債券融資。

　　在這一背景下，浙商銀行迅速響應號召，并積極嘗試各種形式的衍生工具。CRMW簡單來說，就是投資人在購買債券的同時，購買了一份違約保險。在這一創(chuàng)新工具加載下，18德力西SCP001最終票面利率為6.3%，較9月份以來AA民營企業(yè)發(fā)行利率降低約100BP,大大降低了企業(yè)的融資成本。

　　早在10月15日，浙商銀行為配合央行試點工作，就主承銷發(fā)行了全國首單掛鉤CRMW的民企債券浙江榮盛控股集團超短期融資券“18榮盛SCP005”，中債增進配套創(chuàng)設(shè)1億元的信用風險緩釋憑證。

　　不同于信用違約互換，信用風險緩釋憑證是可交易流通的有價證券。浙商銀行金融市場部相關(guān)負責人介紹，為增加其流動性，11月2日，浙商銀行與江蘇銀行在銀行間本幣交易系統(tǒng)達成18榮盛SCP005和其對應信用風險緩釋憑證18中債增CRMW002的二級轉(zhuǎn)讓交易，成功實現(xiàn)了“民營企業(yè)債券融資支持工具”下的首單信用風險緩釋憑證的二級市場交易。這也是該類憑證近年來首筆二級市場交易。下一步，浙商銀行擬在全國推廣這類創(chuàng)新模式。

　　據(jù)記者了解，長期以來，浙商銀行把服務(wù)民營經(jīng)濟作為全行戰(zhàn)略重點，其中民營小微業(yè)務(wù)占各項貸款的比重最高時接近1/3。今年至今，該行支持的發(fā)債企業(yè)中民企比例超過25%，遠高于全國的平均水平。同時，浙商銀行靈活運用市場創(chuàng)新、拓寬多元化投資人隊伍提振民企發(fā)債信心，助力民營企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

　　探索共贏 民企發(fā)債或迎良性循環(huán)

　　業(yè)內(nèi)人士分析，民營企業(yè)債券融資支持工具為民企融資困境提供了一種市場化的解決思路，發(fā)債和貸款難有望通過良性循環(huán)來解決。同時增強了金融機構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟的能力，也為金融市場提供了信用風險評估工具，是一次合作共贏的全新探索。

　　“這次與中債增進聯(lián)合，相比之前最大的不同，是作為同一個信用主體發(fā)行，更有效減輕市場對民企債券違約的擔憂。”浙商銀行投資銀行部總經(jīng)理沈濱介紹，這種創(chuàng)新機制改變了傳統(tǒng)擔保與債項綁定的固定模式，可吸引不同風險偏好的投資者參與認購，提高了債券發(fā)行和信用保護的靈活性。

　　以本次“18德力西SCP001”CRMW為例，創(chuàng)設(shè)方中債增進和浙商銀行先通過前期詢價和成本考量確定價格區(qū)間，投資人通過簿記建檔先獲得信用風險緩釋憑證的預獲配量和價格，同步申購不少于預獲配憑證量的債券，最后以債券獲配量來確定緩釋憑證的正式獲配量，通過“債務(wù)融資工具+信用憑證”的配套組合實現(xiàn)其較低風險偏好的投資收益。

　　據(jù)悉，本次交易受到人行及人行溫州中心支行、中國銀行間市場交易商協(xié)會、上海清算所、各級政府和地方金融辦的大力支持，短短一周內(nèi)就完成了本單債券的發(fā)行。

　　債券發(fā)行人德力西集團有限公司是中國電氣工業(yè)行業(yè)產(chǎn)銷量最大的企業(yè)之一，主體評級AA，集團綜合實力連續(xù)12年進入中國企業(yè)500強，名列中國民營企業(yè)500 強前列。德力西集團待償還債務(wù)融資工具余額為15億元。通過本期債券發(fā)行，企業(yè)成功降低了融資成本，進一步提升了融資便利程度和市場影響力。